파가야·어펌·카르바나 등 美 소비자 금융회사들, 자금조달 등 금융압박에 시달려

약 6개월 전부터 시작된 일반 미국인들에게 대출해주는 소비자 금융회사들에 대한 금융 압박이 주식과 회사채의 상승과는 대조적으로 점점 더 심해지고 있다. 주된 이유는 간단하다. 그 금융 회사들은 이지 머니(easy money: 막대한 유동성 속에서 조달비용이 낮은 자금)에 접근할 수 없게 되었기 때문이다.

광범위한 경제적 불확실성으로 인해 채권 투자자들은 비전통적인 대출 기관들이 발행한 채권을 덜 사게 되었다. 미 연준의 높은 기준 금리는 투자자들에게 다른 매력적인 선택권을 안겨 주었다.
이제 이들 소비자 금융회사는 지난 1월보다 4배에 달하는 금액을 채권시장에서 조달 비용으로 사용하고 있다. 파가야 테크놀로지스(Pagaya Technologies)와 같은 한때 고공비행을 했던 소비자 금융 회사들이 이익에서 손실로 바뀌었다. 몇몇 작은 회사집단들은 모두 문을 닫고 있다.

많은 비전통적인 대출 기관들이 지난 10년 내에 출범했는데, 이것은 그들이 고금리의 지속적인 기간을 경험해 본 적이 없다는 것을 의미한다.

JP모건체이스의 대표적인 핀테크 애널리스트인 레지 스미스는 "이들 핀테크 기업들은 모두 데이터 과학과 머신러닝 능력에 대해 이야기하지만, 사실은 그들의 모델이 아직 불황이란 배틀 테스트를 통과해 보지 못했다"고 말했다.

파가야, 어펌 홀딩스, 카르바나와 같은 다른 스타트업들은 은행이 아니기 때문에 자금 조달을 위해 예금을 받을 수 없다. 이러한 대체 대출 기관들은 불완전한 신용을 가진 대출자들이 때때로 자동차 대출, 담보 대출 또는 후불 대출 등을 유일하게 받을 수 있다.

그 소비자 대출 기관들은 현재 대출을 줄이거나 대출에 대해 더 많은 비용을 청구하고 있으며, 이미 경제의 건전성에 대한 우려를 더하고 있다.

캘리포니아주 칼라바사스 힐스 소재 대체 모기지 업체인 아타스 캐피털 그룹은 지난 11월 월가 기업들에 대한 대출 판매 전망이 좋지 않다는 이유로 폐업을 발표했다.
브라이언 오쇼네시 공동 최고경영자(CEO)는 "대출시장에 남아있으며 현금 뭉치에 불태우냐, 아니면 가게 문을 닫느냐"라고 물으며, "우리는 옳든 그르든 가게 문을 닫기로 결정했다"고 말했다.

그는 현재 약 265명의 직원들이 경쟁 회사로 취업할 수 있도록 돕고 있다.

금융산업규제당국의 자료를 분석한 월스트리트저널(WSJ)에 따르면 자가 브랜드모기지(비우량 주택담보대출)가 지원하는 채권의 평균 가격은 최근 달러당 약 82센트로 하락해 최소 2011년 이후 최저치를 기록했다. 채권 가격은 금리가 오르면 더 높은 수익률이 요구되면서 전형적으로 하락한다.

연방정부 보증의 혜택을 받지 못하는 자가 브랜드 모기지 채권의 판매는 미 국채가 쥐꼬리만큼 이자를 지불하던 지난해 호황을 누렸다.

일반적으로 대체 대출자의 대출은 월가 기업들이 연기금, 보험사 및 기타 투자자들에게 판매하는 증권에 묶인다. 이 채권들은 자산담보부증권(ABS)으로 알려져 있으며, 일반적으로 위험에 따라 수익률이 다른 여러 조각으로 투자자들에게 판매된다.

증권화 과정은 많은 소비자 금융 회사를 운영하는 데 필수적이지만 예상치 못한 방식으로 시장의 동요를 증폭시킬 수 있다. ABS의 일종인 담보 대출 의무(CLO)의 가격은 영국 보험사와 연금이 CLO 채권을 투매함으로써 금리 상승에 대응한 10월에 공정 가치 이하로 떨어졌다.

일부 투자자들은 위험 축소를 위해 여전히 2008년 금융 위기와 관련이 있는 ABS 매입을 중단했다. 또다른 투자자들은 채권을 지지하는 대출이 나빠질 수도 있다는 두려움 때문에 팔고 있다. 이미 많은 미국 도시에서 집값이 하락하고 있고 자동차와 기타 소비자 대출에 대한 연체가 서서히 증가하고 있다.

투자회사 캐슬레이크 LP의 파트너인 리치 바넷은 "그러나 가장 큰 변화는 보험회사와 연기금이 ABS에 대한 관심을 축소했다는 것"이라고 말했다. 금리 상승으로 회사채와 국채 수익률이 상승하면서 몇 년 만에 매력적인 모습을 보이고 있다.

푸르덴셜 파이낸셜은 약 4,000억 달러의 보험 계좌에서 한때 활발했던 ABS와 CLO의 구매를 늦추고 있다. 티모시 슈미트 최고투자책임자(CEO)는 "대신 수익률이 높아졌기 때문에 높은 등급의 회사채를 긁어모아 연준이 금리를 다시 내리기 시작할 때에 대비해 사들이고 있다"고 말했다.

투자 등급 회사채 수익률은 올해 두 배인 약 5%로 13년 만에 최고치를 기록했는데, 이는 많은 연금과 보험사들이 노리고 있는 약 7%의 수익률에 가깝다. 또 다른 이점으로 회사채는 대부분의 ABS보다 장기이기 때문에 보험 및 연금 부채의 지급 일정을 상쇄하기에 더 적합하다.

슈미트 회장은 "우리가 지금 사고 있는 자산이 상당히 매력적인 것으로 되돌아갈 것"이라며, "금리가 이렇게까지 빠르게 움직일 것이라고는 아무도 예상하지 못했다"고 말했다.

여전히 채권을 사려는 투자자들은 대출 기관들에게 빚을 상환하게 하고 있다. 투자자들이 회사측이 제안한 것보다 높은 수익률을 요구하자 어펌(Affirm)은 11월에 3억 5,000만 달러의 채권 발행 계획을 포기했다고 정통한 소식통을 인용해 전했다. 어펌은 또한 은행 대출과 캐나다 연금 계획 투자 위원회와 같은 투자자들에게 직접 회사채 판매를 통해 대출 자금을 조달해 왔다.

기술주도형 소비자금융회사인 파가야는 지난달 5억 4,300만달러 규모의 채권을 추진했지만 발행 거래를 성사시키기 위해 투자자들에게 채권 금리 8.1%를 지급해야 했다. 이는 8월에 판매된 비교 가능한 채권의 금리 6.1%와 1월에 거래된 2%보다 가파른 증가를 나타낸다.

핀사이트(Finsight)에 따르면 올해 소비자대출 ABS 발행은 소폭 감소했지만 파가야는 채권 매출이 약 30억 달러로 두 배 가까이 늘었다. 재무제표에 따르면 채권 판매 수수료가 파가야 수익의 상당 부분을 차지한다.

동시에 파가야가 매각한 ABS에 묶인 대출금 연체가 증가했다. 엠파이어사인의 자료에 따르면 파가야가 1월에 달러당 100센트에 발행한 채권은 11월 중순에 약 88센트에 거래되었다.

파가야는 올해 보다 엄격한 인수 기준으로 대출채권을 구매해 왔으며 11월 채권 발행은 채권 투자자들이 파가야의 AI 인공지능 방법론을 신뢰한다는 것을 보여준다고 34세의 공동 설립자인 갈 크루비너가 말했다. 그는 AI를 사용하여 다른 대출 기관들이 거절할 매력적인 대출채권을 식별한다고 말했다.

온라인 자동차 딜러인 카바나는 자금난에 직면해 있다. 팬데믹으로 급등했던 주가는 올해 들어 98%나 가치가 떨어졌다. 그 회사는 최근에 구조조정 전문가를 고용했다.

파산한 기업의 자산담보부채권은 일반적으로 채무불이행을 피하지만 가격은 크게 출렁일 수 있다. 엠파이어사인의 자료에 따르면 카르바나가 2021년 9월 달러당 100센트에 발행한 자동차 대출을 기초한 채권은 이달 들어 75달러 안팎에 거래됐다. 그 하락의 일부는 또한 전체 금리의 상승을 반영한다.

서브프라임 자동차 대부업체인 플래그십 크레디트 수락은 10월 말에 약 4억 달러의 채권 거래를 했다. 일부 기관에서 더블 B 등급을 받은 가장 위험한 채권의 일부는 현행 금리와 9% 포인트 스프레드를 유지하고 있다.

야누스 핸더슨 인베스터스의 미국 증권화 상품 책임자인 존 케르쉐너(John Kerschner)에 따르면 적어도 지난 금융 위기 이후로 이처럼 광범위한 가격이 책정된 서브프라임 자동차 채권은 없었다. 핀사이트에 따르면 그 채권을 산 투자자들은 13%가 넘는 수익률을 기록했다.

ABS에 광범위하게 투자해온 그는 "당신은 지금 위험에 대한 대가를 받고 있는 것처럼 느껴질 것이다"라고 말했다.


이진충 글로벌이코노믹 명예기자 jin2000kr@g-enews.com