엔비디아 다음은 어디인가… 중소형주로 번진 AI 자금 이동

미국 증시 공급망 전반으로 자금 이동 흐름이 감지됐다. 거대 기술주에 집중됐던 인공지능(AI) 투자 열풍이 중소형주로 확산하면서 시장 판도가 바뀌고 있다. 하반기 시장 향방은 오는 7월 연방공개시장위원회(FOMC) 금리 결정과 신용 스프레드 추이에 따라 변동성이 커질 모양새다.

CNBC는 러셀2000 지수가 올해 상반기에만 21% 상승하며 1991년 이후 35년 만에 가장 높은 상반기 수익률을 기록했다고 지난달 30일(현지시각) 보도했다. 블룸버그통신도 대형주 중심 상승세가 공급망 하단으로 전이되는 투자 다변화 현상이 실증 데이터로 입증됐다고 전했다.

이번 변동은 단순한 순환매 장세가 아니다. 거대 기술주 가치평가 부담 속에서 유동성 환경, 실적 전망, 수급 재조정 수요가 결합한 구조 변화의 결과물이다. 이에 자산 배분 다변화 기회와 금리 리스크를 동시에 검토해야 한다.


이번 중소형주 서사는 세 가지 거시 요인이 맞물리며 신뢰도를 높이고 있다. 첫째는 유동성 환경 변화에 따른 위험자산 선호 심리 확산이다. 둘째는 인공지능 설비투자 자금이 공급망 전반으로 흐르며 중소형 핵심 기업 주문량 확대로 연결된 실적 개선 요인이다. 셋째는 대형 기술주 과밀 수급을 해소하려는 기관들의 포지셔닝 재조정 수요다.
미국 뉴욕종합금융서비스회사 코웬의 자산배분전략팀은 보고서를 통해 "그동안 일부 빅테크에만 고였던 자금이 인공지능 인프라를 뒷받침하는 중소형 전력 장비와 냉각 시스템, 전용 소프트웨어 기업으로 빠르게 유입되고 있다"라고 설명했다.

대형주 대비 상대 가격 매력이 부각된 상황에서 실질 주당순이익(EPS) 호전이 지수 상승을 견인했다는 분석이다.

실제 자금 유입 속도도 가파르다. 러셀2000 지수가 기록한 상반기 21% 급등은 같은 기간 스탠더드앤드푸어스(S&P)500 지수 상승률인 14.5%를 웃돌았다. 대형주 독주 체제가 수면 아래서부터 흔들리고 있음을 보여주는 방증이라는 평가가 지배적이다.


러셀2000 지수가 동반 상승세를 보이고 있으나, 내부 자산 성격은 철저히 분화되고 있어 옥석 가리기가 필수다. 중소형주 시장은 크게 세 가지 유형으로 양극화가 진행 중이다.
첫째, 인공지능 공급망 수혜형이다. 전력 인프라, 데이터센터 부품, 디자인하우스 등 장기 성장세에 진입했다. 시장에서는 현금흐름 발생 기업 중심으로 장기 보유하는 전략이 유효하다는 의견이 나온다.

둘째, 전통 경기 민감형이다. 산업재, 소비재 중심 기업으로 하반기 미국 경기 둔화 신호가 나타나면 취약성이 노출될 수 있어 경기 지표 연동형 변동성을 상시 점검해야 한다는 권고다.

셋째, 재무 구조 취약형이다. 부채 비율이 높고 고금리 장기화 직격탄을 맞는 자금 조달 제한 기업군이다. 투자 포트폴리오 내 편입을 배제하는 태도가 안전하다는 분석이 우세하다.

실제 러셀2000 지수 구성 종목 중 인공지능 전력 장비와 특수 부품을 공급하는 상위 10% 기업의 평균 주당순이익 증가율은 지난해 같은 기간보다 34.2% 늘었다. 반면 재무 구조가 불안정한 하위 30% 일부 취약 기업은 부채 부담으로 실적 회복이 더뎌 지수 착시 현상을 경계해야 한다는 지적이다.


하반기 진입 길목에서 가장 큰 복병은 미 연방준비제도의 통화 긴축 리스크다. 연준은 오는 7월 28일부터 이틀간 연방공개시장위원회를 개최한다. 시카고상품거래소 페드워치에 따르면 시장 참여자 62.1%는 연준이 기준금리를 연 5.50~5.75%로 0.25%포인트 인상할 확률이 높다고 본다.

이번 금리 변수는 단순 상단 변화를 넘어 중소형주 크레딧 환경을 압박하는 기전으로 작동한다. 대기업과 달리 러셀2000 구성 기업들은 부채 중 변동금리 비중이 평균 45%를 상회한다.

리파이낸싱 주기도 1~2년 내외로 짧아 고금리 환경 장기화 시 이자 비용 부담이 가파르게 상승한다.

연방준비제도 의장 지명자인 케빈 워시의 통화 긴축 선호 성향도 시장 신용 스프레드 확대를 자극하는 요인이다. 채권 시장에서 우량주와 비우량주 간 금리 격차인 신용 스프레드가 확대되면, 자금 조달 여건이 취약한 중소형 기업의 가치평가는 단기 타격을 입을 여지가 크다는 진단이다.


낙관론 일색인 시장 일각에서는 랠리 지속성에 대한 반론과 경고 수위도 높아지고 있다. 인공지능 설비투자 증가세가 정점에 도달했다는 우려와 현 시점의 주가 급등이 미래 실적을 과도하게 선반영했다는 논쟁이다.

뉴욕 펀드평가사 모닝스타의 수석시장전략가는 "현재 중소형주 지수 이익 개선세는 지난해 부진에 따른 기저효과 착시일 가능성이 있다"라며 "하반기 빅테크들의 설비투자 집행 속도가 둔화한다면 공급망 하단 기업들이 가장 먼저 타격을 입을 것"이라고 지적했다.

실질 제품 공급 계약 없이 기대감만으로 오른 종목들은 급격한 매물 출회 위험에 노출될 수 있다는 해석이다.


시장 중심축 이동 구도가 형성되는 가운데, 시장 참여자들은 구체 지표 기준선에 따라 단계별 자산관리 전략을 검토해야 한다.

첫째, 미국 10년물 국채 금리 4.5%선 판단이다. 국채 금리가 4.5%를 상회해 유지될 경우, 재무 상태가 취약한 종목의 비중을 낮추는 자산 재배분 전략이 유익하다는 자산운용가들의 의견이다.

둘째, 변동성 구간 진입 시 분할 접근이다. 오는 7월 연방공개시장위원회 금리 결정 전후 1~2주간 발생하는 가격 조정기를 활용하여 자금을 분할 진입시키는 방안이 추천된다.

셋째, 현금흐름 중심 선별이다. 러셀2000 내에서도 단순 기대감이 아닌 3분기 연속 주당순이익 성장이 증명되고 영업활동현금흐름이 양수인 기업으로 압축 접근하는 태도가 안전하다.
시장 국면 전환기에는 무조건 추격 매수보다 철저한 펀더멘털 분해와 매수 방어선을 구축하는 태도가 자산 수익률 보전에 유리하다는 전문가들의 한결같은 조언이다.


김주원 글로벌이코노믹 기자 park@g-enews.com