델·HP 주가 한 달 새 40% 안팎 급락…실적 발표가 반등 분수령

인공지능(AI) 서버 시장의 대표 수혜 기업인 델 테크놀로지스와 휴렛팩커드(HP)의 주가가 최근 한 달 사이 40% 안팎 급락하면서 이달 예정된 실적 발표에 투자자들의 관심이 쏠리고 있다.

두 회사 모두 올해 주가가 큰 폭으로 상승했지만 미국 중간선거 이후 데이터센터 규제 강화 우려가 확산하면서 상승분 상당 부분을 반납했다. 앞으로 주가 회복 여부는 AI 장비 수주 증가가 실제 이익과 현금 창출로 이어지는지를 확인하는 데 달려 있다는 분석이다.

미국 금융전문매체 24/7 월스트리트는 델과 HP가 AI 인프라 투자 확대의 대표적인 수혜 기업으로 꼽혔지만 최근 주가 급락으로 성장성과 수익성에 대한 검증 압박이 커지고 있다고 9일(이하 현지시각) 보도했다.

델 주가는 이날 개장 전 거래에서 329달러(약 44만1200원)를 기록했다. 지난달 7일 종가인 578.17달러(약 77만5300원)보다 43.1% 낮은 수준이다. 지난달 30일 이후 하락률만 22.5%에 달한다.
HP 역시 같은 기간 72.09달러(약 9만6700원)에서 44.90달러(약 6만200원)로 37.7% 하락했다. 지난달 30일 이후 낙폭은 18.5%다.

다만 연초 이후 누적 상승률은 델이 164.2%, HP가 89.0%로 여전히 높은 수준을 유지하고 있다.


델의 가장 큰 과제는 급증한 AI 서버 수주를 실제 현금 창출로 연결하는 것이다.

델이 확보한 AI 관련 수주잔고는 950억달러(약 127조4000억원)에 달한다. 향후 매출로 이어질 수 있는 대규모 주문을 확보했지만 투자자들은 수주 규모뿐 아니라 이를 실제 이익과 현금으로 전환하는 능력에 주목하고 있다.
델의 2027 회계연도 2분기 매출은 469억7000만달러(약 63조원)로 사상 최대를 기록했다.

그러나 같은 기간 잉여현금흐름은 9억8600만달러(약 1조3200억원)로 전년 동기보다 47% 감소했다.

매출이 사상 최대를 기록하는 동안 기업이 영업활동과 설비투자 이후 확보하는 현금은 오히려 크게 줄어든 것이다.

24/7 월스트리트는 “AI 인프라 투자 확대가 얼마나 지속될지 투자자들의 의문이 커지는 상황에서 이같은 현금 창출력 약화가 주가 회복의 걸림돌이 될 수 있다”고 분석했다.

수익성 지표는 개선됐다.

델의 비일반회계기준(Non-GAAP) 영업이익률은 7.7%에서 12.6%로 상승했다. 서버와 데이터센터 장비를 담당하는 인프라솔루션그룹(ISG)의 영업이익률도 8.8%에서 15.0%로 높아졌다.

다만 이같은 수익성 개선이 앞으로도 유지될지는 불확실하다.

데이비드 케네디 델 최고재무책임자(CFO)는 실적 발표 당시 "모든 개선 효과가 현재 수준으로 지속될 것으로 예상하지는 않지만 이번 분기 실적에는 사업의 의미 있는 구조적 개선도 반영돼 있다"고 밝혔다.

메모리 반도체 공급 부족도 부담 요인이다.

제프 클라크 델 최고운영책임자(COO)는 공급 제약과 관련해 "문제는 여전히 같다. D램, D램, D램에 이어 낸드, 낸드, 낸드"라고 말했다.

델의 실적 개선에도 메모리 공급 제약과 현금 창출력에 대한 우려가 지속되는 배경이다.


HP는 델과는 달리 네트워킹 사업 확대와 현금 창출력 개선이 향후 실적을 뒷받침할 주요 요인으로 꼽혔다.

24/7 월스트리트는 HP가 주니퍼 네트웍스 인수에 따른 네트워킹 사업 성장과 잉여현금흐름 증가를 바탕으로 상대적으로 유리한 실적 발표 여건을 갖추고 있다고 평가했다.

HP는 AI 서버뿐 아니라 데이터센터 네트워크 장비와 관련 인프라 사업을 확대하고 있다.

특히 주니퍼 인수 효과가 네트워킹 사업의 성장으로 이어지는 가운데 향후 실적 전망에서도 현금 창출력 확대를 강조하고 있다.

HP의 2027 회계연도 실적 전망은 향후 성장 가능성을 판단하는 중요한 기준으로 거론된다.

최근 주가가 급락했지만 AI 관련 장비 수요 확대가 실제 수익성 개선으로 이어진다면 투자자들의 평가가 달라질 여지가 있다는 분석이다.


두 회사의 주가 하락에는 기업별 실적 문제뿐 아니라 미국의 정치·규제 환경 변화도 영향을 미쳤다.

지난 3일 치러진 미국 중간선거에서 민주당이 의회 다수당을 차지한 이후 투자자들 사이에서는 AI 산업과 데이터센터 건설에 대한 규제가 강화될 수 있다는 우려가 커졌다.

데이터센터 투자가 위축될 경우 서버와 네트워크 장비 업체들의 성장에도 영향을 미칠 수 있다는 판단에서다.

델은 중간선거 이전부터 기업들의 AI 투자 시점에 대한 불확실성으로 주가가 하락하기 시작했고 선거 이후 규제 우려가 더해지면서 낙폭이 확대됐다.

HP 역시 같은 기간 대규모 매도세를 피하지 못했다.

두 회사의 향후 실적 발표는 이같은 우려가 실제 사업에 어느 정도 영향을 미치고 있는지 확인하는 계기가 될 전망이다.

HP는 오는 23일, 델은 24일 각각 실적 발표를 앞두고 있다.

델은 950억달러 규모의 AI 수주잔고가 실제 매출과 현금 창출로 얼마나 이어지는지가 핵심이다. HP는 네트워킹 사업 확대와 잉여현금흐름 개선이 주가 하락에 따른 투자자들의 우려를 완화할 수 있을지가 관심사다.

24/7 월스트리트는 최근 주가 급락에도 두 회사의 연초 이후 상승률이 여전히 높다는 점을 지적하면서 향후 실적이 주가 회복의 정당성을 판단하는 시험대가 될 것으로 내다봤다.


김현철 글로벌이코노믹 기자 rock@g-enews.com


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