노무라 "코스피 급락은 수급 충격 탓…반등 열쇠는 주주환원"

최근 코스피 급락은 펀더멘털 악화보다는 외국인 대규모 매도와 기관 수급 약화가 맞물린 결과라는 글로벌 투자은행(IB)의 분석이 나왔다. 향후 시장 안정시 주주환원 정책이 새로운 상승 모멘텀으로 작용할 것이라는 전망이다.

29일 신디 박 노무라증권 연구원은 '한국 증시의 다음 재평가(Korea's next re-rating)' 보고서를 통해 최근 코스피 조정의 핵심 원인을 '수급 불균형'에서 찾았다. 그는 기업 펀더멘털은 비교적 견조한 수준을 유지하고 있지만 외국인 자금 이탈과 기관의 매수 여력 축소가 시장 변동성을 키웠다고 진단했다.

보고서에 따르면 외국인은 지난달 22일 코스피 고점 형성 이후 이달 24일까지 국내 증시에서 총 15조8000억원 규모를 순매도했다. 노무라는 글로벌 투자자들의 한국 비중이 운용 한도를 넘어선 영향으로 차익 실현과 비중 조정이 동시에 나타난 결과라고 설명했다.
기관 수급도 이전만큼 시장을 떠받치지 못하고 있다는 평가다. 노무라는 국민연금의 국내 주식 투자 비중이 사실상 목표 수준에 근접하면서 추가적인 매수 여력이 제한됐고, 이에 따라 시장을 방어해 온 기관 수급의 힘도 약해졌다고 분석했다.

여기에 레버리지 ETF와 단일종목 레버리지 ETF 시장이 빠르게 확대된 점도 변동성을 증폭시킨 요인으로 지목했다. 레버리지 상품을 중심으로 한 매매가 단기적으로 지수 등락폭을 키우면서 수급 불안을 심화시켰다는 설명이다.

다만 노무라는 최근 조정을 구조적인 약세 신호로 해석할 필요는 없다고 분석했다. 디레버리징 과정이 마무리되고 외국인 매도세가 점차 진정되면 시장의 관심은 다시 기업가치 제고 정책으로 이동할 가능성이 높다는 판단이다.

박 연구원은 "한국 증시의 다음 재평가는 기업들의 자사주 매입과 자사주 소각을 중심으로 한 주주환원 강화가 주도할 것"이라며 "특히 대형주들의 적극적인 주주환원 정책은 국내 증시의 밸류에이션 개선과 중장기 상승을 이끄는 핵심 요인이 될 수 있다"고 전망했다.


공인호 글로벌이코노믹 기자 kong@g-enews.com

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