美 빅테크 쏠림에 피로 쌓인 S&P500… 채권 바벨 전략 뜬다

- 바차트, 공매도 후보군 한 달 새 20% 넘게 급락하며 증시 균열 경고
- 미국 장기 국채 5% 웃돌자 채권 사다리와 전술 헤지 묶은 분산 모델 부상
- 북미 빅테크 설비투자 지연 시 한국 고대역폭 메모리 공급 일정과 증시 수급 변동성 확대 관측

미국 주식 시장이 인공지능(AI) 업종 쏠림 피로와 지수 과밀 현상으로 균열 조짐을 나타내는 가운데 주요 공매도 후보 종목군이 최근 한 달 동안 평균 20%를 웃도는 하락률을 기록했다. 이미지=제미나이4

미국 주식 시장이 인공지능(AI) 업종 쏠림 피로와 지수 과밀 현상으로 균열 조짐을 나타내는 가운데 주요 공매도 후보 종목군이 최근 한 달 동안 평균 20%를 웃도는 하락률을 기록했다.

금융 분석 플랫폼 바차트(Barchart)는 11월 8일(현지시각) 스탠더드앤드푸어스(S&P) 500 지수 추종 상장지수펀드의 기술 지표 약화와 함께 연 5%를 웃도는 미국 장기 국채 수익률을 활용한 4단계 자산 배분 모델을 제시했다고 보도했다.

미국 증시 내 대형 성장주 조정 국면이 가시화되면 북미 대형 정보기술(IT) 기업들의 설비투자와 연동된 한국 반도체 수출 흐름과 외국인 자금 이동에 하방 변수로 작용할 수 있다는 분석이 나온다.

저가 매수 맹신과 S&P 500 지표 약화

바차트 칼럼니스트이자 전직 최고투자책임자(CIO)인 롭 이스비츠는 주식 시장이 자산 보전이라는 본래 기능을 잃고 투기 형태로 변질됐다고 진단했다. 대다수 투자자가 종목 선택만으로 시장을 이길 수 있다고 과신하며, 포지션 규모 관리나 채권 배분 같은 위험 관리 방식을 외면하고 있다는 지적이다.

이스비츠는 '저가 매수(Buy the dip)'가 합리적 투자 판단이 아닌 맹목적 믿음으로 굳어졌다고 분석했다. 지난 18년 동안 이어진 대형 강세장을 통상 국면에서 벗어난 이례적 상황으로 규정했다. 그는 투자 이력에서 이 같은 과열 사이클 붕괴를 세 차례 겪었으며, 이번 국면이 네 번째 붕괴 과정이 될 수 있다고 덧붙였다.

S&P 500 지수를 추종하는 대표 상품인 '스파이(SPDR S&P 500 ETF Trust)'는 기술 지표에서 뚜렷한 피로 신호를 나타내기 시작했다. 주가 흐름을 나타내는 가격 변동률 오실레이터 지표는 지난 3월 조정 국면과 유사한 형태를 띠고 있다. 당시 지수 하락폭은 9% 수준에 그쳤으나, 현재는 인공지능 관련 거래 선호가 약화되면서 시장 부담이 한층 가중된 상태다.

공매도 후보군 급락과 4단계 자산 배분

이스비츠가 자체 선별한 공매도 후보 목록인 '숏 리스트(The Short List)' 종목들은 최근 1개월 동안 평균 20%를 넘는 낙폭을 나타냈다. 그는 기술주 중심의 고평가 종목군 일부가 이미 통상 약세장 기준에 도달했다고 판단했다.

이에 대응해 그는 스트레스 국면의 주식 시장을 방어하기 위한 4단계 포트폴리오 운용 모델을 공개했다. 핵심 축은 미국 장기 국채 수익률이 연 5%를 넘어서는 고금리 여건을 활용한 '채권 사다리' 구축이다. 한 세대 만에 도달한 고금리 구간을 활용해 기초 수익을 확보하고, 향후 금리가 내릴 때 채권 자본 차익을 도모하는 방식이다.

다음 단계는 금리 추가 상승에 따른 가격 하락을 방어하는 전술적 금리 헤지 병행이다. 이와 함께 10개 특정 상장지수펀드를 체계적으로 관리해 변동성이 낮은 주식 자산을 편입하는 보수 성장 모델을 제시했다.

마지막 단계는 단기 매매 계좌를 통한 자산 배분 구조 완성이다. 이스비츠는 올해 1000건을 넘는 거래를 집행했다고 밝혔다. 파생상품과 상장지수펀드를 활용해 보유 기간을 며칠에서 수 주 이내로 짧게 가져가며 시장 위험 변화에 맞춰 비중을 조절하고 있다. 단기 자금 관리용 대안으로는 만기 3개월 미만 단기 국채 상장지수펀드를 거론했다.

북미 기술주 조정이 국내 수출망에 미치는 영향

미국 증시 내 기술주 과밀 완화 움직임은 한국 수출 공급망과 금융 시장에 뚜렷한 연결 경로를 형성한다.

북미 빅테크 기업들의 인공지능 설비투자 회수 지연 논란은 한국 메모리 반도체 공급망에 닿아 있다.

삼성전자와 SK하이닉스는 북미 데이터센터 서버용 고대역폭 메모리(HBM)와 고용량 D램 공급망의 핵심 축이다. 미국 증시에서 기술주 고평가 논란이 심화돼 빅테크 기업들이 차세대 데이터센터 증설 일정을 늦출 경우, 국내 반도체 기업들의 공급 계약 집행 일정에도 시차가 발생할 수 있다.

관세청 통계상 반도체는 한국 월별 수출의 최대 비중을 유지하고 있어, 글로벌 IT 기업들의 지출 속도 조절은 수출 실적에 직접적인 영향을 준다.

반면 북미 주요 빅테크 기업들이 분기 실적 발표에서 제시한 설비투자 계획을 차질 없이 집행하고, 인공지능 서버 수요가 견조하게 뒷받침될 경우에는 국내 반도체 가치사슬에 미치는 하방 압력도 완화될 여지가 있다.

김주원 글로벌이코노믹 기자 park@g-enews.com