[일문일답] 이창용 총재 "물가안정 중점, 기준금리 인상 기조 유지"

"당분간 물가 안정에 중점을 두고 기준금리 인상 기조를 유지할 생각이다" 이창용 한국은행 총재가 25일 금융통화위원회 정례회의 직후 열린 기자간담회에서 던진 화두다.

이창용 총재는 "지금 경제 상황이 지난 7월 저희가 예상했던 국내 물가, 성장 흐름과 크게 다르지 않다. 지난달 통화정책방향 회의에서 제시했던 것 처럼 0.25%p의 점진적 인상이 적절하다"고 말했다. 이 총재는 "5∼6%대의 높은 소비자물가 오름세가 내년 초까지 이어질 전망이다"며 "당분간 5% 이상의 높은 물가수준이 유지된다면, 현재 중립금리 중반 정도로 욌는 데 중립금리 상단 정도로 가면서 물가 오름세도 꺾을 필요가 있다고 본다"고 말했다. 그는 "인플레이션 기대심리 확산 억제와 고물가 고착 방지를 위해 지속적인 금리 인상이 필요하며 당분간 물가 안정에 중점을 두고 기준금리 인상 기조도 유지한다"고 말했다.
연말 기준금리 수준관련 이창용 총재는 "7월 전망경로와 크게 다르지 않아 2.75~3%의 시장 기대가 합리적이라고 여전히 본다"며"다만, 대내외 불확실성에 많이 노출돼 있는 상황인 만큼 통화정책의 유연한 결정이 시급하다"고 주장했다.

한미 기준금리의 역전이 환율을 상승시키는 압력으로 작용해 자본유출을 촉진시키지 않겠느냐는 우려관련 그는 "충분히 이해 한다. 하지만 한미금리 격차와 자본유출 및 환율의 움직임이 그렇게 기계적이지는 않다"고 강조했다. 이와함께 원·달러 환율상승과 경기침체 우려관련 이 총재는 "한국은행 입장에서 환율 자체보다 환율이 절하되면서 생기는 물가상승 압력을 더 중시한다"고 말했다.

이창용 총재는 "현재 상황은 우리나라의 환율만 절하되는것이 아닌 다른 메이저 국가들의 환율도 같이 움직이는 상황이므로 미국이나 중국의 전망치 수정을 고려시 저희가 내년 예상한 2.1% 성장률은 상대적으로 좋은 것으로 생각한다"고 강조했다.

이날 한국은행 금융통화위원회는 기준금리를 연 2.25%에서 2.50%로 0.25%포인트 올렸다.


다음은 이창용 총재의 일문일답.

"한미 간 금리격차는 몇 번 말씀드렸다. 한미금리는 이번에 올리면 같은 수준이 된다. 미국이 9월 금리를 올리면서 더 큰 폭으로 역전된다. 환율상승 압력으로 작용하고 자본유출 촉진하겠다는 우려는 이해한다. 하지만 한미금리 격차와 자본유출은 기계적으로 일어나진 않는다. 다른 영향도 받고 과거처럼 심각하지도 않다. 단순하게 격차만 생각하는 우려가 현실화 될 것으로 생각하지 않는다. 다만 역사적으로 1% 중심에서 왔다 갔다 했을 때 실현된 적이 있어 부정적 영향 관련 모니터링은 계속해 나갈 것이다."


"최근, 환율이 큰 폭으로 약세가 된 것은 사실이다. 환율 쏠림 현상이 없는지, 우리 경제에 어떤 부정적 영향을 미칠 수 있는지, 금주 잭슨홀에서 있을 파월 의장의 발언에 관심이 쏠린다. 현재 미국이 금리를 얼마나 올히며 미 경기침체 가능성이 무엇인지 등 불확실성만 굉장히 대두된 상황이다. 중국의 경기부양 정책 효과가 얼마나 크고 유럽의 겨울에 에너지 변화가 얼마나 있을 것인지.이같은 것을 파월의장이 종합적으로 고려해 미국 금리에 어떻게 반영하고 조정할지 관심사안이다.

우리나라는 물론 전 세계 메이저 국가의 환율면에 있어서도 달러가 강세를 보이고 메이저 국가 환율은 절하되는 단기변동성이 나타난다. 이런 추세가 얼마나 지속될지 좀 더 지켜봐야 한다. 금번 결정에 이같은 내용이 자리잡고 있다. 다만 25bp 금리 인상은 현재 올라오는 환율 제어에 도움 되길 기대한다. 오늘 환율과 외환시장관련 질문도 많을 것 같다. 하나 말씀 드리겠다. 환율 절상 국면에 대해 우리가 왜 우려를 해야 하는지 명확 해야 한다. 한은이 우려하는 건 환율의 수준 자체보다 환율 절하로 인해 생기는 물가상승 압력, 또 환율이 올라가면 중간재를 수입하는 기업들의 고충이 심해져 국가경쟁력에 미칠 영향력,그리고 가격변수에 대한 우려다.

최근에 많은 분들의 논의를 보면 환율이 올라가는 현상을 두고 마치 우리 외환시장 유동성, 신용도, 외환보유고가 1997년, 2008년 사태의 반복으로 나타나지 않을까 하는 우려를 보인다. 물론 걱정할 수 있다. 하지만 우리나라 환율만 절하되는 게 아니다. 달러강세와 함께 다른 메이저도 같이 움직인다 1997년당시와 2008당시를 놓고 비교하면 현재 우리나라는 순채권국이다. 유동성 위험이라든지 신용위험보다 환율상승으로 인한 물가를 더 걱정한다.

이같은 우려가 예전과 같지 않다는 걸 명확히 말씀드리겠다. IMF기준으로 하면 150% 기준을 잡을 경우 몇 천억불이 모자르고 OECD 기준으로 하면 얼마 모자르다고 한다. 저 IMF에서 왔다. 우리가 150% 기준으로 쌓겠다고 하면 IMF에서 찾아와서 쌓지 말라고 한다. 또 통화스와프가 필요하다고 하는데 상시적으로 갖고 있는 영국이나 유로존도 기본적으로 약세다. 유동성 문제라든지 신용도 위험이라든지에 대한 대비는 될지 모르나 현재 상황에서 통화스와프로 환율에 대응하는 것은 어렵다. 한국은행은 환율 수준을 타깃팅하는 게 아닌 '환율이 시장에 주는 영향'을 관리하는 것이다. 위기가 1997년, 2002년과 같은 수준이 아니다. 그런 것을 위기관리하는 것이 아니다."


"물가정점에 대해서 말씀드리면 지난 번에 물가수준 정점을 아마 3분기 말 4분기 초라고 말씀드렸다. 그 후 유가가 상당히 상승했다. 8월 달 CPI지표가 어떻게 보면 7월보다 낮게 나올 수도 있다. 그것 자체가 정점이 7월이 되고 계속 떨어질 건지 아니면 추석물가로 다시 올라갔다가 정점이 뒤로 갈지 판단하기 어렵다. 그래서 지금 약간의 변화가 있다고 하면 정점을 3분기 말로 봤다. 그것보다 유가가 떨어져서 정점이 빨라질 가능성도 있다. 그런데 얼마나 불확실성이 크냐면 오늘 당장 다시 유가가 올라가고 가스가격도 올랐다. 일반적으로 변동성이 크디고만 말씀드리기도 어려운 상황이다. 지난 7월 생각 했을 당시보다 정점이 조금 앞 당겨질 가능성도 있다. 문제는 정점이 지나면 안정되는 것 아니냐고 생각하는 것도 곤란하다. 저희 생각에는 당분간 정점에 이르렀다가 물가가 5%를 유지할 가능성이 크다고 본다. 물가를 예측할 때도 금년도 물가상승률을 5.2%로 크게 상향시킨 이유도 하반기 물가상승률을 5.9%로 본 탓이다. 물가안정에 따른 통화기조 변화가 있냐면 그렇지도 않다. 정점과 관계없이 높은 물가오름세는 지속될 것이다. 크게 봐서 7월은 저희가 생각했던 전망 경로와 크게 다르지 않다. 지난번 말씀 드린 포워드가이던스가 그대로 유지된다. 저희가 이번에 성장률을 물가로 봐서 5월에 비해 숫자가 바뀌다 보니 많이 변동되는 것 아닌가 생각하실 수 있다.하지만 저희 내부에서 봤던 숫자는 5월과 비슷하다. 저희가 25bp가는 것을 금리를 올리는 기조로 유지한다. 하지만 지난번 50bp 올리고 25bp 씩 올리는 걸 좋게 하는 건 6~7번 올려 2% 까지 올린 영향을 볼 필요도 있기 때문이다. 경기 하방에 대한 불확실성과 Fed의 9월 결정을 보고 25bp씩으로 계속 갈지 어떻게 조정할지를 실피면서 가는 게 합리적이라고 본다. 그래서 25bp씩 올리는 기조도 유지하고 있는 것이다.


"조금 전 말씀드린대로 7월에 말씀드린 전망 경로와 다르지 않다. 근데 전망경로에서 벗어나면 어떻게 될거냐면 조금 전 말씀드린대로 많은 '불확실성'이 있다. 영국의 중앙은행인 영란은행의 통화정책 등이 어느 방향으로 불확실성이 시현될지, 여러 다른 시나리오를 발표하는 식으로 갈 것인지 등 저는 그렇게 들었다. 불확실성이 매우 높다는 것. 큰 원칙관련 저희 전망치는 지금 말씀드렸다. 이후 더 자세한 조사국장 보고를 들으실 건데 올해 2.6% 내년도 2.1%로 성장률을 얘기했는데 반기별 전망치를 보면 하반기에는 전 세계가 위축되며 2.4%로 낮아졌다가 내년 상반기에는 1.7%까지 낮아진다 내년 하반기에 2.4%로 다시 올라가 내년도는 결국 2.1% 정도로 될 것으로 본다. 물가는 5.5%로 높다. 내년상반기가 4.6% 하반기 2.9%로 3% 수준으로 갈 전망이다. 이런 저희들의 전망은 전 세계 경제 전망을 상대적으로 다른 기관들의 평균치보다 조금 보수적으로 본 것이다. 저희들 생각엔 이같은 기조가 유지될 것으로 본다. 하지만 크게 두 가지 가능성이 있다. 첫 번째 상황은 세계 경제에 대한 전망, 우리의 경기 전망이 크게 벗어나지 않고 약간의 소폭의 경기하락이 있어도 물가가 과연 내년 초에 5% 가다가 연말에 3% 수준으로 내려와 줄 것이냐는 가정이다. 그런 가정하에선 우크라 사태 같은 긴장관계가 유지되어도 악화되지 않고, 유가도 선물가가 보여주듯이 지금 100 내년 상반기 90 내년 하반기엔 80 중반으로 내려올 것으로 본다.

만약, 성장률에 차이가 없고 소폭 낮아져도 물가 수준이 상승해 오래간다면 저희는 물가를 우선적으로 잡는 게 경제에 도움되고 실질적 소득에도 바람직하다고 본다. 물가를 못 잡아 기대물가심리가 올라가고 결국 나중에 올라가는 코스트(비용)까지 생각한다면 결국 물가중심의 통화정책유지가 필요하다는 결론을 얻게 된다.

저희가 전망치를 보수적으로 보고있지만, 그것보다 예상하지 못하게 우크라이나 사태가 악화된다든지 선진국 경기가 굉장히 힘들어지거나 중국 경기 둔화되면 성장율이 반기 성장률보다 크게 떨어지게 되고 결국 물가도 떨어진다. 이 경우 저희는 금리 인상 속도를 재검토하게 된다. 당분간 그 리스크가 일어날 건 아니고 연말쯤 돼서 한 번 더 점검해 보면서 정책을 더 볼 것이다.

당분간 저희가 생각하는 베이스라인은 물가가 5% 베이스가 유지될 것이라는 것이다. 연착륙 관련,조윤제 금통위원이 표현을 명확히 했다. 정부와 독립적이다. 그러나 한은은 Fed로부터 독립적이지 않다. 그래서 한은이 어떤 조치를 한다고 해서 외부 충격에 대응해야 하는 게 더 큰 상황이라서 제가 연착륙을 할 수 있다 없다 말씀드리기 어렵다. 유가, 중국, 미국 경제 문제는 컨트롤할 수 없다. 다만 저희가 생각하는 경로 하에서 외부 충격이 없으면 현 상황에서 임금이 올라가고 물가가 오르고 다시 임금이 오르는 그런 상황이다. 금리 인상을 통해 기대 인플레이션을 조절하고 임금, 물가가 못 오르게 해서 경착륙 없이 하려고 노력하고 있다."


"모든 통화정책 상황에서 불확실성이 지금처럼 큰 상황에서 이걸 안 하겠다고 말하는 건 옳지 않다. 당분간 25bp 올리는 게 기조다. 그 외 충격이 오면 빅스텝도 고려할 수 있다. 하지만 지금으로선 생각 안 한다. 가계부채는 중장기적으로 리스크가 크다. 구조적 문제였다. 제가 오기 전 전임 총재 하 금통위에서 다른 나라에 비해 먼저 가계부채와 자산버블을 고려해 금리를 미리 올리기 시작한 게 저희 인플레 관리에 많은 도움이 됐다. 그리고 금융위에서 총량규제를 하면서 최근 가계부채 증가 속도도 줄었다. 그 위험관리는 불가피하다고 생각한다. 다만 이 가계부채 중에서도 고소득층, 소득있는 분들이 부동산 투자를 위해 한 것 관련 이 분들이 고통받는 건 불가피하다. 다만 취약차주가 그동안 10년에 걸친 저리에 익숙해 있다가 금리가 오르면서 이자 부담에 고통받고 있다. 그런 건 정부와 해결하려고 노력중이다. 한은이 재정정책처럼 타깃팅해서 할 수는 없지만, 변동금리에서 고정금리로 옮기는 등 가계부채 해결을 위해 노력하고 있다. 중장기적으로 해야될 일이다."


"인플레이션 타깃팅에 오해가 있는 것 같다. 매년 2%로 맞춰 나간다는 게 아니다. 몇 년간은 하향했고 지금은 높지만 장기적으로 보면 5, 10년 보면 2%로 앵커(고정)가 돼 있다. 한은이 물가목표를 하고 타깃팅하는 건 매년 맞추겠다는 게 아니고 중장기적으로 기준점을 놓으면서 앵커를 하는 거다. 중장기 인플레이션 기대심리는 2%로 잘 안착돼 있는 건 저희가 인플레이션 타깃팅을 하기 때문이라고 생각한다. 이것을 계속 유지해 나가는 건 굉장히 중요하다고 생각한다. 이 목표치에서 너무 벗어나면 정부가 2.3%을 예상하지 않냐고 했을 때, 저희도 이번에 놀란 게 지난번 전망만 해도 저희가 2.7% 예상한 것보다 세계 경제가 많이 나빠지면서 올해 성장률이 많이 나빠지지 않을까 예상했는데 지금 2개월간 나온 숫자가 소비 덕분에 굉장히 좋았다. 사회적 거리두기 해제를 통해 소비가 좋았던 것. 유가가 올라갈 것으로 가정했는데 지난 2개월 유가도 좋았다. 한 총리께서 말씀하신 건 이런 자료가 나오기 전으로 보인다. 다만 문제는 하반기 여러 지표들이 계속 좋진 않다. 무역 수지, 수출 쪽에서 둔화되는 게 보인다. 중국 수출 둔화가 보이고 전 세계 다른 나라가 더 빠른 속도로 경제성장률을 낮추고 있다. 하반기로 들어가면서 저희 리스크도 커진다. 하반기 성장률을 낮췄다. 재정문제는, 첫 번째 드릴 수 있는 말씀은 저흰 정부와 한국은행 정책이 굉장히 일관성 있다. 그래서 효과를 보고 대외적으로 하나의 이론적 틀에서 움직인다고 설명하기 좋다. 재정은 팽창적으로 가고 바깥에서 투자자들이 보기에 대체 어떤 방향으로 가느냐엔 혼선이 있을 수 있다. 실제 올해 초 소상공인등 위해 추경이 늘었지만 작년에 비해 재정은 긴축으로 돌아섰다. 내년도 그렇고 지금 발표한 정책 보면 올해 5% 재정적자를 내년 3%로 축소했다. 물가 중심으로 운영하는 정책기조를 볼 때 재정정책이 일관성 있게 간다는 점에서 정부에 감사하게 본다. 다만 경제성장률 2.1%가 잠재성장률 이상이기 떄문에 추가로 나빠지면 재정이 지원돼야 하지만 지금까진 바람직하다고 보고 있다."


"성장률을 낮춘 이유는 해외요인이 굉장히 나빠진 탓이다. 여러분에게 드릴 말씀은 성장률이 전 세계가 다 낮아지는데 2.1%는 미국이 2%를 밑돌고 내년도 1% 를 밑돌고 중국도 3% 이하인 상황 등 여러가지 다른 국가들의 수정을 고려시, 내년도 저희가 예상하는 2.1%는 달성할 수 있다고 생각한다. 좋은 성적표라고 생각한다. 잠재 성적표라고 생각한다. 리스크는 분명히 있지만 침체라고는 할 수 없다. 물가성장률 5% 유지되고 경제성장률 2% 유지되면 저희 잠재보다 높아 스테그플레이션이라고 부르기는 어려울 것이다. 그래서 저희들이 워낙 높은 성장률이 익숙해 있고 작년에는 코로나19로 긴축돼 있었다. 전 세계 여건을 보면 저희가 선방하고 있다."


"일단 저희들이 포워드가이던스하는 건 시장과 소통하는 데 장점이 있지만 구체적으로 말하기 어렵다. 중립금리는 그 당시 물가수준 등과 연관돼 있다. 그리고 중립금리 개념은 개방경제가 아닌 미국처럼 큰 곳에서나 가능한 개념이다. 저희가 포워드가이던스를 많이 드리고 싶지만 지금 질문 주신 수준의 디테일을 드리기 어렵다. 그 대신 말씀드릴 수 있는 건 물가성장률이 5%로 높은 수준 유지된다면 저희가 현재 중립금리 중간 같은데, 상단으로 가면서 물가오름세 꺾을 필요는 있다고 생각하고 있다. 성장세가 어떻게 변화하면 그때 숫자를 어떻게 할 건지는 금통위원들이 모여 종합 판단해서 어느 수준에 어떻게 될지는 말씀드리기 어렵다. 오늘 드리는 메시지 중에 가장 클리어한 메시지는 저희가 생각하는 페이스에서 성장률이 크게 벗어나지 않는데 물가성장률이 높게 지속된다면 이걸 빨리 떨어뜨리는 방향으로 먼저 하는 게 좋다는 것이다. 물가성장률이 2~3%가 되면 기대 물가상승률에 변화가 없다. 4~6%가 되면 기대심리가 바뀌고 인플레이션을 못 잡는다. 성장이 중요하냐고 묻는데 인플레이션이 올라가면 여러분 받는 실질소득이 떨어진다. 코스트(비용·악영향)는 취약계층 생필품 사는 비용 등 저소득층에 영향이 크다. 성장 못지 않게 높은 인플레이션은 국민 경제에 미치는 영향이 크다. 특히 우리 성장률이 상대적으로 좋은 한 우리 물가를 우선적으로 잡는 게 중장기적으로 국민경제를 잡는 데 모두에게 바람직하다."


"오늘 충분히 답을 드렸다고 생각한다. 금통위원들과 당분간 이 인상 기조로 간다고 말씀드렸다. 그 뒤는 불확실성이 굉장히 크다. 내년도 금리는 깊게 얘기 하는 게 의미가 없다. 연말에 가서 다시 논의해야 한다. 연말 이후에 대해 말한 투자자가 있으면 자기 책임 하에 손실을 보든 말든 하셔야 할 것이다. 연말에 국제상황 등 보고 판단할 것이다. 내년도에도 저희 예상 이상으로 물가가 지속되면 인상기조가 지속될 것이다. 경기가 나빠지면 물가는 낮아지고 새로운 기조가 올 것이다. 미리 판단해 투자한다면 자기 책임 하에 하셔야 할 것이다. 주택금융공사의 안심대출에 대한 건 금리인상기엔 고정금리로 바꾸라는 분들이 많아져 예전보다 효과적이라고 생각하지만, 그걸 떠나서 저희 변동금리 비중이 80%에 육박한다. 구조상 리스크 관리에 바람직하지 않다. 그 인상기조와 상관없이 변동을 고정으로 전환하는 정책 지원은 계속할 것이다. 이를 통해 은행이 변동금리 부채를 풀고 고정금리 늘려서 유동성이 더욱 공급할 거란 우려가 있는데 그렇게 되지 않도록 하겠다. MBS채권(주택저당증권)을 의무적으로 보유함으로써 유동성이 공급되지 않으면서 순수하게 고정금리 채권으로 옮기도록 노력하고 있다."


"외환시장 쏠림 현상 관련 데이터를 판단하는 것은 굉장히 어렵다. 저희가 메이저 국가 절하 정도와 우리가 얼마나 다르게 움직이냐를 보고 판단한다. 저희 자체 판단에 의해서 속도가 빠르다든지 우리만 펀더멘털이 변화가 없는데 외환시장 변화가 단기적으로 드러나기 때문에 최근 저희 생각엔 메이저 커런시(화폐)보다 빨리 올라간 경우가 몇 차례 있었다. 그런 경우에 개입한 경우가 있었다. 중립금리 문제는 아마 두 번째 문제하고 연관돼 있다. 저희 판단에 2.25%로 봤을 떄 중립금리 하단에 왔다고 말씀드렸다. 지금 중간 정도다. 중립금리 이상으로 가야 할 것인지 여부는 그때쯤의 경제상황과 물가상황이 어떨지 봐야한다. 그 전에 상단에 먼저 가 보고 그 때 상황보고 위로 올라갈지는 금통위원이 판단하실 것이다. '당분간'에 대해 약간 애매하게 말한 건 불확실성이 너무 커서 3개월 이후에 대해 말씀드리는 건 아니다 싶기 때문이다. 왜 자꾸 3개월이냐고 하면 우선 9월 Fed부터 봐야하고 10월 말 11월 초 중국 전당대회가 예정돼 중국의 리더십 변화도 봐야한다. 중국의 리더십이 바뀌면 미국 유럽 전 세계의 글로벌라이제이션이 결정될 것이다. 유럽이 겨울로 들어가면서 가스가격 변동 상황과 인도네시아에서 열리는 G20 정상회의에 푸틴과 시진핑도 오고 바이든도 오는데 리더들이 다 모인다면 현재 우리가 가진 정치 리스크에 대해 이야기가 있지 않겠나. 이 모든 것이 2~3개월 새 있다. 이런 모든 것을 다 고려시 포워드가이던스가 아무리 커뮤니케이션을 잘해도 6개월 뒤를 얘기하기엔 불확실성이크기만 하다. 그래서 3개월 단위로 움직이며 시장과 소통하는 게 바람직하다고 생각한다. 그 이상의 것은 원칙적으로 금통위원과 우리가 어떻게 생각하고 있는지 성장보다 물가를 더 중점적으로 봐야하는지 그런 것에 대해 말씀드렸다고 봐 달라."


이종은 글로벌이코노믹 기자 zzongyi@g-enews.com