[AI 머니게임] 사모 대출 부도율 9.2% 경보…AI 데이터센터 '1250억 달러 부채 폭탄'에 삼성·SK하이닉스 흔들린다

AI 붐을 떠받친 돈줄이 막히기 시작했다. 은행 문을 두드리지 않고도 거액을 빌릴 수 있던 사모 신용(프라이빗 크레디트) 시장이, 세계 최대 규모로 성장한 바로 그 순간 가장 깊은 균열을 드러내고 있다. 사모 대출 부도율이 역대 최고인 9.2%를 기록하고, AI 데이터센터에 쏟아부은 부채가 1250억 달러(약 186조 원)에 달한다는 경고가 잇따르는 상황에서, 이란 전쟁 발발로 유가까지 급등하자 3조 달러(약 4481조 원) 규모의 사모 신용 시장이 복합 충격권으로 빨려 들어가고 있다. 이 충격이 필라델피아 반도체지수(SOX)를 관통해 삼성전자·SK하이닉스의 올해 실적을 갉아먹을 수 있다는 분석이 월가와 국내 증권가에서 동시에 나온다.




국제통화기금(IMF)의 최근 금융안정보고서와 신용평가사 무디스(Moody's)의 보고서를 종합하면, 2026년 현재 글로벌 프라이빗 크레디트 운용 자산(AUM)은 2조~3조 달러(약 2988조~4481조 원)로 추산된다. 무디스는 이 시장이 2028년까지 3조 달러, 2030년에는 4조~4조 5000억 달러(약 5977조~6724조 원)로 불어날 것으로 전망했다.

문제는 성장 속도만큼이나 구조적 취약성이 커졌다는 점이다. 프라이빗 크레디트의 핵심 상품들은 변동금리 기반의 장기 폐쇄형 구조를 취한다. 시장이 얼어붙어 투자자들의 상환 요구가 한꺼번에 몰리면 보유 자산을 헐값에 처분해야 하는 이른바 '유동성 데드락'에 빠진다.
이는 이미 현실에서 확인됐다. 올해 초 미국 기업개발회사(BDC)들을 중심으로 70억 달러(약 1조 460억 원)를 웃도는 상환 요청이 쏟아지며 유동성 압박이 가시화됐다. 업계 관계자들 사이에서는 폐쇄형 펀드에서 대규모 환매가 나오면 기초 자산 매각 말고는 방법이 없다며 유동성 데드락은 이론이 아니라 지금 일어나고 있는 일이라는 말이 나온다.

IMF 등 주요 규제 기관이 꾸준히 경고해온 '그림자 금융' 위험의 핵심도 바로 여기 있다. 사모 대출을 기초 자산으로 묶은 담보부채권(CLO) 등 증권화 상품의 가치가 흔들리면, 이를 보유한 개인 투자자는 물론 보험사와 연기금 건전성까지 연쇄적으로 악화될 수 있다.


현 상황을 정확히 이해하려면 먼저 숫자에 주목할 필요가 있다.

우선 부도율 9.2%다. 데이터센터·소프트웨어 업체 대출 비중이 높은 미국 사모 대출 시장의 부도율은 2025년 말 기준 9.2%로 역대 최고치를 기록했다. 글로벌 금융위기 직후인 2009년 수치를 웃도는 수준이다.
다음은 현물이자지급(PIK) 비중 11%다. 이자를 현금 대신 채권으로 쌓아가는 PIK 방식 대출 비중이 전체의 11%까지 올랐다. 증권가에서는 PIK 급증을 '그림자 부실'의 척도로 본다. 당장 부도는 아니지만, 해당 기업이 이자 현금을 감당하지 못하고 있다는 경보 신호다.

세 번째는 1250억 달러 부채 폭탄이다. 올해 초 기준, AI 데이터센터 건립을 위해 끌어들인 글로벌 사모 대출 규모는 약 1250억 달러(약 186조 원)에 달한다. 오라클(Oracle)은 데이터센터 확장을 위해 올해에만 약 500억 달러(약 74조 원)의 자산담보부 대출을 계획 중이다. 회사 현금 보유액을 웃도는 수준의 차입 경영이다.

마이크로소프트(MS)·구글 같은 대형 하이퍼스케일러(초대형 클라우드 업체)는 자체 자금력이 탄탄해 충격을 흡수할 수 있다. 그러나 이들에 의존하면서 무리하게 사모 대출을 끌어다 센터를 짓는 중소 개발사와 그 돈을 빌려준 사모 대출 기관이 첫 번째 타격 대상이 될 것이라는 분석이 증권가에서 지배적이다.


프라이빗 크레디트 시장이 관세와 AI 불확실성으로 흔들리던 차에 이란 전쟁 발발이 결정타로 작용하고 있다.

국제 유가 급등은 물가 상승 압력을 높이고, 이는 미국 연방준비제도(Fed·연준)의 금리 인하 시기를 더욱 늦추는 요인이 된다. 변동금리 기반 사모 대출 기업들의 이자 부담이 불어날수록 채무 불이행 가능성도 덩달아 높아진다.

월가 비관론 진영에서는 "드러나지 않은 부실, 즉 채무조정(LME)과 이중 담보 문제가 시장 곳곳에 잠복해 있다"며 "금리 인하가 늦어질 경우 연쇄 붕괴 위험이 있다"는 경고를 내놓는다. 지정학 불안에 따른 안전자산 선호 심리 확산은 위험자산 시장에서 자금이 빠져나가는 압력으로도 작용한다.

블랙스톤(Blackstone)·KKR 등 사모펀드 운용사들의 주가가 이미 눈에 띄는 약세를 보이고 있는 것도 이런 흐름과 맞닿아 있다. 미국 금융 당국은 사모 신용 레버리지 규제를 검토 중이고, 운용사들은 현금 비중을 높이거나 상환 제한 장치를 강화하는 쪽으로 대응하고 있다.


필라델피아 반도체지수(SOX)는 지난 12개월간 약 66.3%의 수익률로 8500선에 근접하며 강세를 이어왔다. 이번 AI 사이클이 하드웨어(AI 가속기·고대역폭 메모리)와 소프트웨어(에이전트 AI·거대 언어 모델)의 동시 확장을 동반한다는 점에서, 과거 인터넷(1994~2000)·사물인터넷(2009~2020) 사이클과 구별된다는 평가도 있다.

그러나 이 강세가 지속될 수 있는지 물음표가 붙기 시작했다.

한편, 삼성전자·SK하이닉스는 SOX 지수 구성 종목이 아니다. SOX는 미국 증시에 상장된 상위 30개 반도체 기업만 편입하며, 지수 성장을 이끄는 종목은 엔비디아(NVIDIA)·마이크론(Micron)·대만 TSMC(美 예탁증서·ADR 기준) 등이다. 그럼에도 두 한국 기업과 이들 종목 사이의 실적·주가 상관관계는 매우 높다.

'한국의 ASML'로 불리는 HPSP 인수전에 블랙스톤, MBK 파트너스, 베인 케피털 등 글로벌 거물들이 대거 참여한 사례에서 알 수 있듯이 글로벌 사모 자본의 국내 반도체 밸류체인 투자 비중이 상당한 상황에서 크레디트 시장이 얼어붙으면 삼성전자·SK하이닉스 등 국내 정보기술(IT) 기업들의 설비투자(CAPEX) 자금 조달 비용이 오르고 외국인 투자 자금 이탈로 코스피 변동성이 커질 수 있다는 우려가 국내 증권가에서 나온다.

2026년 글로벌 반도체 매출은 약 9750억 달러(약 1458조 원)로 사상 최고치를 경신할 것으로 전망되지만, AI 투자 대비 실제 수익 창출이 예상보다 더딜 경우 기술 기업들의 설비투자 축소와 지수의 급격한 조정이 동시에 올 수 있다는 경계론도 힘을 얻는다.


이 시장을 바라보는 월가의 시각은 세 갈래로 갈린다.

우선 낙관론이다. 사모 신용 시장 규모가 글로벌 국내총생산(GDP)의 2% 수준으로 2008년 금융위기 때의 10분의 1에도 미치지 못한다. AI 데이터센터가 실질 수익원으로 자리 잡을 경우 시스템 위기 가능성은 낮다는 논리다.

다음은 중립론이다. 부도율이 완만하게 오르겠지만, 숙련된 운용사라면 유연한 구조조정으로 감당할 수 있다고 평가한다. 단기적으로는 고대역폭 메모리(HBM) 공급 과잉 우려와 미·중 갈등에 따른 변동성 관리가 필요하다는 단서를 단다.

끝으로 비관론이다. "바퀴벌레 한 마리가 보이면 이미 수천 마리가 숨어 있다"는 월가의 격언이 이 진영을 대변한다. 채무조정(LME)과 이중 담보 등 아직 드러나지 않은 잠복 부실이 표면보다 훨씬 클 수 있으며, 금리 인하 지연이 방아쇠를 당길 수 있다고 경고한다.

AI 사이클이 시작된 지 약 3년이 지난 지금, 시장은 'AI 기대감'을 넘어 '실제 수익'을 요구하는 단계로 접어들었다. 데이터센터 건설 비용이 해마다 7%씩 오르는 구조에서, 수익화가 늦어질수록 1250억 달러 부채의 압박은 기하급수적으로 커진다. 국내 반도체 업계가 AI 수요의 최전선에 있는 만큼, 이 부채 구조의 향방은 삼성전자·SK하이닉스의 수주 환경과 주가에 직결된 변수로 자리잡고 있다.


김주원 글로벌이코노믹 기자 park@g-enews.com