ETF 2조 달러 시대… ‘패시브 일변도’에서 ‘방어막’ 얹는 시대로

글로벌 투자 자금이 상장지수펀드(ETF) 시장으로 역대 가장 빠른 속도로 이동한다.

배런스(Barrons)는 지난해 기록을 깨고 올해 총자금 유입액이 사상 처음 2조 달러(약 3046조 원)를 넘어설 것으로 지난 6일(현지시각) 보도했다.

과거 저비용과 편의성을 무기로 지수를 추종하던 ETF 시장은 이제 미국 연방준비제도(Fed·연준)의 금리 경로 불확실성과 인공지능(AI) 쏠림 피로감에 대응하는 헤지 수단이나 현금흐름 창출 수단으로 성격을 확장한다.

고수익을 추구하던 대형 기관과 자산가들이 방어형 자산을 보완하기 시작하면서, 국내 해외주식 투자자들도 기존 포트폴리오를 전면 청산하기보다 점진적으로 재배치(리밸런싱)하는 정교한 접근이 필요해졌다.

미국 시장에 상장한 ETF는 올해 들어서만 6달 동안 1조 달러(약 1523조 원)가 넘는 순유입(net inflow) 자금을 흡수했다.

미국 스테이트스트리트 자산운용(SSGA) 매튜 바톨리니 글로벌 리서치 전략 부문장이 발표한 보고서를 보면, 지난 2분기 순유입액만 5600억 달러(약 853조 원)로 분기 기준 역사상 가장 많다. 자금 유입과 증시의 상승이 맞물리며 미국 상장 ETF 총자산은 15조 8000억 달러(약 2경 4077조 원)로 사상 최고치를 경신했다.

이 같은 대이동은 머니마켓펀드(MMF)나 일반 채권형 펀드와 벌인 수급 경쟁에서 ETF가 완승을 거둔 결과다. 투자자들이 금리·물가·성장이 서로 엇갈리는 파편화된 거시환경(Fragmented Macro) 속에서 실시간 매매가 가능하고 효율적인 ETF를 불확실성 대응 수단으로 낙점했기 때문이다.

특히 미국 중심의 독주 속에서도 자산 다변화 요구가 커지며 미국 외 국가의 주식형 ETF에 전체 주식형 자금의 34%에 이르는 2280억 달러(약 347조 원)가 유입됐다. 기존 해외 주식형의 자산 비중이 20% 수준인 점을 고려하면 이례적인 분산 투자 흐름이다.

가장 눈에 띄는 변화는 펀드매니저가 직접 종목을 고르고 운용하는 액티브 전략의 약진이다. 지수 추종 일변도에서 벗어나 지난달에만 액티브 ETF에 사상 최대인 740억 달러(약 112조 원)가 순유입됐으며, 올해 누적 유입액은 3980억 달러(약 606조 원)에 이른다.

과거에는 S&P500 ETF 하나로 충분한 분산 효과를 누렸으나, 최근 지수 내 상위 5~10개 종목 비중이 과도해지며 패시브 지수 자체가 특정 섹터 베팅처럼 변질되자 종목 집중 리스크를 통제하려는 수요가 몰린 결과다.

다만 이를 패시브 무용론이나 액티브로 전환하는 무조건적인 선택으로 해석해서는 곤란하다. 최근 유입을 주도하는 주식 보유형 콜옵션 매도 프리미엄 상품(커버드콜 ETF)이나 채권형 액티브 상품은 시장 상승기에 수익률이 지수를 밑돌 수 있다.

따라서 지금의 액티브 쏠림은 기존 지수 중심의 코어(Core) 자산을 완전히 줄이는 것이 아니라, 하방 변동성을 방어하고 안정적인 현금흐름을 확보하기 위해 액티브라는 방어막을 얹는 보완 과정으로 읽어야 한다.


채권형 ETF 시장에서는 가격 손실 위험을 통제하기 위한 기간 다변화가 뚜렷했다. 연준의 기준금리 인하 시점과 횟수를 둘러싼 불확실성이 커지자, 투자자들은 금리 변동에 따른 가격 하락 위험(듀레이션 리스크)이 큰 장기 국채 ETF에서 65억 달러(약 9조 9100억 원)를 빼냈다.

금리 인하가 지연되거나 재상승할 경우 장기채 손실 폭이 커질 수 있다는 시나리오 기반의 우려가 반영된 결과다.

대신 만기가 짧아 금리 위험이 거의 없고 현금성 자산 역할을 하는 초단기 채권(Ultrashort-bond) ETF에 580억 달러(약 88조 원)의 뭉칫돈을 밀어 넣었다. 이는 채권형 ETF 총유입액 대비 지난해 같은 기간보다 두 배 이상 급증한 규모다.

여기에 끈적한(Sticky) 인플레이션 우려가 지속되면서 물가연동국채(TIPS) ETF는 최근 18달 중 17달 동안 자금 순유입을 기록했다. 실제로 올해 미국 물가연동국채 수익률은 1.1%로 일반 국채(0.6%)를 두 배 가까이 앞질렀다.

그러나 이러한 자금 쏠림과 가격 상승이 이미 상당 부분 진행된 만큼, 지금 시점에서 단기채나 TIPS를 추격 매수하기보다 기대인플레이션 레벨을 점검하며 점진적으로 진입하는 편이 안전하다.


미국 대형 기관과 고액 자산가들의 이 같은 자금 대이동은 국내 해외 주식 투자자들에게 포트폴리오를 대거 갈아엎으라는 신호가 아니라, 정교한 재배치 지침을 준다. 미국 증시 가치평가(밸류에이션) 부담 속에서 자산의 변동성을 낮추는 현실적인 프레임이 요구되는 시점이다.

첫째, S&P500이나 나스닥100 등 패시브 지수형 중심의 코어 자산은 큰 틀에서 유지하되, 전체 비중의 일부를 변동성 대응 능력이 검증된 액티브 ETF나 커버드콜 상품으로 전환해 하방 위험을 낮추는 구조가 바람직하다.

둘째, 금리 인하만 기대하며 장기채에 올인하던 전략에서 벗어나 만기를 다변화해야 한다. 초단기채는 대기 자금 성격의 유동성으로 활용하고, 중기채로 금리 하락 수혜를 도모하며, TIPS로 인플레이션을 헤지하는 시나리오별 대응이 필요하다.

마지막으로 글로벌 자금 흐름에 발맞춘 지역 분산 역시 무조건적인 탈미국이 아니라 환율과 국가별 정책 사이클을 고려한 선별 접근이 필요하다. 방향은 맞지만, 가격은 애매한 구간인 만큼, 신규 편입 시점과 분할 매수 비중 조절을 통한 점진적 리밸런싱이 대한민국 투자자들에게 가장 필요한 혜안이다.


김주원 글로벌이코노믹 기자 park@g-enews.com