삼성화재, 삼전 지분·車보험·CSM ‘삼중고’…DB손보·현대해상과 수익경쟁 치열

올들어 손해보험업계 선두권 경쟁이 치열해지고 있다. 1위 삼성화재의 성장세가 올해부터 크게 둔화할 전망이어서다. 자동차보험 손익 악화와 예실차 부담, 신계약 보험계약마진(CSM) 감소 등으로 보험 본업 성장세가 둔화하는 가운데 삼성전자 지분가치 상승으로 자본이 크게 늘어나면서 수익성 지표인 자기자본이익률(ROE)도 하락 압력을 받을 것이라는 분석이다. 반면 DB손해보험은 안정적인 보험손익 성장과 높은 자본 효율성을 앞세워 ROE 기준 업계 최선두에 설 전망이다. 현대해상 역시 지난해 실적 부진을 털고 반등을 모색하고 있다.

4일 증권사 리서치센터 분석을 종합하면 올해 손해보험 업계의 수익성 판도 변화가 예고된다. 만년 업계 1위로 평가받아온 삼성화재가 성장 둔화 국면에 접어든 반면 DB손해보험과 현대해상은 수익성 개선 흐름이 이어질 것이라는 전망이 나오면서다.

2026년 예상 ROE는 DB손해보험이 16.6%로 가장 높을 것으로 제시됐다. 현대해상은 15.9%, 삼성화재는 9%대 수준으로 전망된다. ROE 기준으로 보면 손해보험 ‘빅3’ 가운데 삼성화재가 가장 낮은 수준으로 내려오는 구조다. ROE는 기업이 자기자본을 활용해 얼마나 효율적으로 이익을 창출하는지를 보여주는 대표적인 수익성 지표다.

삼성화재는 절대 이익 규모는 업계 최대 수준을 유지하겠지만 성장 탄력은 제한적일 것으로 분석된다. 2026년 보험손익은 1조5866억 원으로 예상되지만 증가율은 4%대에 그칠 전망이다. 자동차보험 손익이 적자 구간에 진입한 점도 부담 요인으로 지목된다.
여기에 예실차 부담이 지속되는 가운데 신계약 CSM이 전년 대비 27% 감소했고, 실손보험 가정 변경과 교육세 인상 영향으로 약 1조3000억 원 규모의 CSM 조정이 반영되면서 잔액 증가율도 1% 내외로 둔화된 상태다. 미래 이익의 원천으로 평가되는 CSM 성장세가 약해진 점 역시 수익성 둔화 요인으로 꼽힌다.

또 삼성전자 지분가치 상승으로 자본이 전년 대비 약 37% 증가하면서 ROE가 희석되는 구조도 수익성 지표에 부담으로 작용하고 있다는 분석이다. 이익 규모는 유지되지만 자본 증가 속도가 더 빨라 자본 대비 수익률이 낮아지는 구조라는 설명이다.

보험손익 성장세가 상대적으로 두드러질 것으로 예상되는 손보사는 DB손해보험이다. 증권가에서는 DB손해보험의 2026년 순이익을 1조6625억 원, 보험손익을 1조2070억 원 수준으로 전망하고 있다. 이는 전년 대비 16% 이상 증가한 규모다. 보험손익 증가율이 자본 증가 속도를 상회하면서 자본 대비 이익 창출력이 더욱 강화되는 구조라는 평가다. 신계약 CSM 전환 강도와 언더라이팅 마진이 경쟁사 대비 높은 점도 수익성 확대 배경으로 꼽힌다.

현대해상 역시 지난해 실적 부진 이후 올해 반등 흐름이 예상된다. 증권가에서는 현대해상의 2026년 순이익을 8433억 원 수준으로 전망하고 있으며 이는 전년 대비 50% 이상 증가한 규모다. 보험손익 역시 약 68.9% 증가할 것으로 예상된다. 예실차 부담 축소와 언더라이팅 정상화 효과가 반영되면서 실적 턴어라운드가 나타날 것이라는 평가다.

DB손해보험은 안정적인 보험손익 성장 구조를 유지하고 현대해상은 기저효과에 따른 실적 회복 국면에 들어서는 반면, 삼성화재는 성장 둔화와 자본 확대 영향으로 ROE 기준 수익성 경쟁이 한층 치열해질 것이라는 전망이다.
박혜진 대신증권 애널리스트는 보고서를 통해 “(삼성화재) 최근 실적 부진은 보험금·사업비 예실차 확대와 자동차보험 손실 악화 영향이 컸다”며 “신계약 CSM 감소와 대규모 CSM 조정까지 반영되면서 단기적으로 보험이익 성장 탄력이 둔화된 모습”이라고 분석했다.


홍석경 글로벌이코노믹 기자 hong@g-enews.com