사상 최고치 아시아 증시의 그늘… AI 양극화가 부른 구조적 균열인가

인공지능(AI) 반도체 호황으로 질주하던 아시아 증시에 급브레이크가 걸렸다. 사상 최고치 랠리 뒤에서는 AI 공급망에 편입된 소수 기업만 이익을 독식하는 부의 양극화와 이들이 흔들릴 때 전체 지수가 휘청이는 구조적 균열이 동시에 드러나고 있다.

AI에 투입된 천문학적인 자금이 언제, 어떤 방식으로 실질 이익과 생산성으로 이어질지에 대한 의문이 급격히 커진 결과라고 7일(현지시각) 배런스가 보도했다.

상반기 내내 아시아 주식시장은 공급망 진입 여부에 따라 승자와 패자가 극명하게 갈렸다. 하지만 상반기 말로 갈수록 가치평가 부담이 정점에 달하면서 '실적이 좋은 날이 곧 매도일'이 되는 역설적 현상이 나타나고 있다.

투자자들은 이제 천문학적인 투자 자금이 실질적인 생산성 향상으로 이어질 수 있는지 증명을 요구하기 시작했다.

역대급 실적 발표는 오히려 차익 실현 매물을 자극했다. 삼성전자는 7일 사상 최고 규모의 2분기 잠정 실적을 공개했다. 매출은 지난해 같은 기간보다 2배 넘게 늘어난 171조 원에 이르렀다. 영업이익은 지난 분기보다 56% 증가한 89조 4000억 원을 기록했다. 이는 전년 동기 이익이었던 4조 7000억 원과 비교하면 19배 가까이 급증한 수치다. 시장 전망치를 6% 이상 웃도는 놀라운 성적이다.

그러나 주식시장의 반응은 차가웠다. 실적 발표 당일 서울 거래소에서 삼성전자 주가는 6.9% 급락했다. 경쟁사 SK하이닉스도 6.1% 내렸으며 코스피 지수는 하루 만에 4.9% 무너졌다.

독일 도이치은행 짐 레이드 분석가는 이번 사태를 전형적인 이익 실현 과정으로 진단했다. 지난 1년간 삼성전자 주가가 4배 이상 오른 상황에서, 역대급 성적표는 오히려 투자자들에게 좋은 현금화 기회가 됐다는 분석이다. 시장 가치평가가 정점에 달했다는 경고음이 울린 셈이다.


변동성은 아시아 증시가 AI 공급망 소수 종목에 지나치게 의존하기 때문에 발생한다. 한국 시장은 코스피 전체 시가총액의 50% 이상이 삼성전자와 SK하이닉스 두 종목에 묶여 있다.
월스트리트저널(WSJ)은 지난 3일 보도에서 이처럼 소수 대형주의 시가총액과 거래대금 편중이 심해지면서 지수 자체가 개별 기업 주가에 과도하게 흔들리는 구조적 취약성을 지적했다.

이처럼 '소수 거인과 나머지 다수' 구조는 한국만의 문제가 아니다. 대만 증시는 엔비디아 공급망 연계로 1조 달러(약 1521조 원) 클럽에 오른 TSMC가 압도적인 비중을 차지하며 지수 상승을 홀로 이끌어왔다.

일본 시장은 소프트뱅크와 반도체 장비 기업 어드반테스트가 사실상 'AI 레버리지 플레이' 역할을 하면서 두 종목의 변동성이 닛케이 지수의 체감 변동성을 키우는 구조를 만들고 있다.

이토로의 제비어 웡 분석가는 나머지 900여 개 상장사의 실적과 무관하게 소수 대형주가 지수를 위아래로 끌어당기는 구조라며 투자 포지션이 한곳에 지나치게 쏠려 있어 향후 지수 변동 폭이 더 확장될 수 있다고 우려했다.

이렇게 소수 대형주에 대한 의존도가 커질수록 투자자들은 자연스럽게 다른 피난처를 찾기 시작한다. 모닝스타 로레인 탄 아시아 주식 리서치 디렉터는 기술주 가치평가가 이미 꽉 찬 만큼 자금이 헬스케어를 비롯한 다른 업종으로 이동할 수 있다고 분석했다.


단기적인 주가 조정 소동 속에서도 반도체 업황 자체의 생명력은 여전히 강력하다는 견해 역시 분명 존재한다. 시장 전문가들은 이번 폭락을 펀더멘털의 붕괴가 아닌 급등에 따른 피로감으로 해석한다. 거대 기술기업들의 인프라 투자는 멈추지 않았으며, 오히려 고대역폭메모리(HBM) 시장의 장기 호황을 가리키는 신호들이 뚜렷하기 때문이다.

특히 엔비디아의 차세대 AI 칩인 '블랙웰' 양산이 본격화되면서 5세대 제품인 HBM3E와 차세대 HBM4 수요가 폭발하고 있다. 주요 메모리 제조사들의 2026년과 2027년 생산 물량은 이미 전량 예약이 완료된 상태다. 공급 부족 현상이 심화되면서 단가 상승세도 꺾이지 않았다.

단기 차익 매물이 쏟아지며 지수는 흔들렸으나, 서버용 고용량 디램과 기업용 솔리드스테이트드라이브(eSSD) 수요가 뒤를 받치고 있어 메모리 슈퍼사이클의 지속 동력은 견고하다는 평가가 지배적이다.


AI 공급망 유무에 따른 명암은 중화권 증시에서도 선명하게 드러난다. 중국 본토에서 광모듈 제조사처럼 AI 부품주 중심의 성장판 역할을 하는 차이넥스트 지수는 상반기(6월 말 종가 기준) 36% 상승했다. 반면 국유기업과 전통 제조업 비중이 큰 과거 형태의 경제 지수인 상하이종합지수는 같은 기간 3.2% 성장에 머물렀다.

플랫폼과 인터넷 중심인 홍콩 항셍테크지수는 인프라 AI 노출도가 낮은 탓에 상반기에만 19% 하락했다. 디비에스그룹 리서치는 홍콩 시장이 서버나 반도체 같은 하드웨어 비중이 낮아 글로벌 자금이 인프라가 구축된 여타 시장으로 이동하고 있다고 진단했다.

삭소은행 차루 차나나 수석 투자 전략가는 지금까지의 랠리가 칩 제조사 같은 인프라 기업 중심의 1단계였다고 정리했다. 앞으로 펼쳐질 2단계는 AI 운영 비용을 낮추고 대중화를 이끄는 'AI 효율성 승자'들의 무대가 될 전망이다.

새로운 단계에서 주목할 구체적 지표는 세 가지다. 첫째는 클라우드와 데이터센터의 전력 효율을 개선하는 기업이다. 둘째는 AI 워크로드 최적화 소프트웨어나 모델 경량화 솔루션 보유 기업이다. 마지막으로 AI 도입을 통해 실질적으로 비용을 낮춘 은행, 유통, 헬스케어 등 서비스 기업이다.

다만 2단계에서도 가치평가 부담과 실제 수익화 속도 차이에 따라 종목 간 성과 격차가 더 크게 벌어질 수 있다는 점은 투자자들이 끝까지 유의할 대목이다.


김주원 글로벌이코노믹 기자 park@g-enews.com